太平洋：给予宇瞳光学购入评级，目标价位52.05元

2022-03-28西太平洋证券市场股份有限的公司王凌涛,沈钱对宇瞳光学系统展开研究并发布了研究计划《受惠安防最初制度度高能量密度蜕变，车载、折扣类画面提升蜕变天花板》，本调查结果对宇瞳光学系统证明了转售评等，认为其最大限度售价为52.05元，理论上股价为29.31元，短期内上涨幅度为77.58%。

宇瞳光学系统(300790)

事件： 2021 年，的公司付诸营业补贴 20.62 亿元，去年同期快速增长 40.11%，付诸归母营业额 2.43 亿元，去年同期快速增长 91.44%，扣非归母营业额 2.35 亿元，去年同期快速增长 101.30%。

沿河高最初制度度+最初增产能被囚推动补贴高快速增长，内部结构改善提升营收灵活性。 综观 2021 年年平均，在年中了亚洲地区最初冠疫情的反弹后，安防的优越性得到了凸显，总体安防美国市场年中了较高能量密度的蜕变，的公司始自投身于项目的产能借助沿河高最初制度度，得到了有效的被囚，补贴随之而来了高能量密度蜕变，当然，四第五季开始，安防最初制度度有所攀升，但随着 5G 和云端时代的到来，安防美国市场有望往超高光绪年间升级，并从传统的公共监控往泛安防层面进阶，总体安防美国市场仍需有促使快速增长紧致。

于此同时，的公司不断通过厂商内部结构简化提升总体营收灵活性，仅限于中端、高像素（400 万以上）画面出货占比提升，以及制造率较低及自动化程度不高的制造即场的委外代工等，且成效较为很大，2021 年，的公司毛利率相较 2020 年提升 4.72 pct.。

加码车载画面，静待前可携带美国市场突破。2021 年，的公司将车载画面作为重点格局方向：设立子公司子的公司拟宇瞳汽车的公司视觉，股权激励汽车的公司视觉核心技术医护人员及宇瞳汽车的公司视觉任职医护人员，提升车载画面共同开发医护人员招聘有效地等，上述一系列做法，虽然遭遇短期销售费用率、共同开发费用率的减少，但很大促使提高了的公司在车载画面领域的竞争力，理论上，的公司已掌握车载画面极其重要组件非球面玻璃窗光学的制造技术，通过汽车的公司能量密度管理制度认证，失败立足于后可携带美国市场，恰巧全力促使提高与核心投资者共同，往前可携带美国市场突破，的公司最大限度 2022-2024 年，车载前可携带画面销售额不低于 300万元、3600 万元和 11000 万元。汽车的公司个人信息化急遽下，车载视觉美国市场将随之而来较为明确的增量弹性，的公司过去一年不断加码，进一步提高自身后头优势，车载画面的业务有望成的公司蜕变的全最初推动力。

父母折扣画面的业务恰巧随之而来云端时代扣除。理论上，的公司在父母折扣类画面美国市场的拓展已取得一定成绩：在服务传统安防大投资者索科利夫卡高纯度和大华乐粉红色的同时，已开发金翅雀、小米小蚁、360 和 TO Link 等最初投资者，AIoT、智能家居时代中所，画面将作为智慧喇叭、武人机器人(300024)、智慧松下电器和智能家居等的极其重要的数据采集走道，此类智能家居类的厂商零售业蜕变扣除将为的公司造就原先快速增长点。

营收计算和海外投资评等：维系转售评等。安防美国市场最初制度度近两个第五季的短期反转不改一直蜕变急遽，智能家居和汽车的公司个人信息化急遽将为画面零售业造就原先蜕变推动力，未来，随着的公司在父母折扣类和车载画面格局的效益开始体现，以及定增项目产能的逐步发布，总体补贴及业绩将不断促使提高提升，预计的公司 2022-2024 年的营业额分别为 3.02、3.79 和4.67 亿，理论上股价完全相同 PE 21.05、 16.80 和 13.62 倍，维系转售评等。

风险提示： （1）安防画面需求蜕变及高光绪年间化急遽放缓；（2）竞争更为严重引致的公司营收灵活性攀升；（3）父母折扣类及车载画面美国市场开拓原因不及短期内。

该股最近90天内总共4家行政部门证明了评等，转售评等3家，增持评等1家；过去90天内行政部门最大限度均价为55.0。证券市场之星星总价分析方法辅助工具说明了，宇瞳光学系统（300790）好的公司评等为3.5星星，好价格评等为3星星，总价综合评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，高达5星星)

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