中信证券：下半年国内储能项目将规模化落地 关注用户口商业模式的探索

摩根士丹利发行研究报告所称，年底国外高功率这两项将规模化紧贴，主要重视浏览器斜向高功率商业模式的探求，原订未来五年亚洲地区高功率低价CAGR将保持在60%以上。年底国外高功率签订合同与紧贴这两项高速激增，原订年底仍能维持激增趋向，高功率关键技术创新将蓬勃拓展，国外越来越多的上市公司积极参与到金融业拓展里面。促请重点项目重视：高功率该系统集成商、高功率发电机、高功率温控、高功率消防该系统和新型高功率商品供应商。

摩根士丹利主要观念如下：

现实驱动和政策促成，国外高功率迎来快速拓展期。

在“双碳”目标的指引下，国外景物飞轮量短时间强化，该行原订2025年国外生物制药供应发电分之一比将极限过20%，生物制药供应飞轮的快速激增将催生高功率渗透率的强化。另外，国家能源供应局等多部委陆续发行配储相关政策，都有必需上半年、分享高功率、拉大峰谷电价反之亦然等政策，强化发电斜向、浏览器斜向等配储期望。从实用性的看成，该行测算景物这两项配储收益率有1%的下降，拓展分享高功率则都能弥补高功率飞轮效益带来的收益率裂口。现在国外已出炉的分享高功率发电这两项(投运、在建、规划)接近10GW/20GWh。随着政策促成与商业模式日臻成熟，2022年年底上半年、投运的电化学高功率这两项51个，飞轮规模391.7MW/919.4MWh，延续了高速激增战局，年底集里面式发电开启和工商业快速拓展，大型高功率这两项将迎来放量，浏览器斜向高功率模式也将全力探求。

电价上涨和能源供应脱离，国外高功率飞轮短时间放量。

俄乌冲突加速了西欧各国国家能源供应转型的步伐，并全力通过拓展生物制药供应来促成能源供应脱离，同时传统能源供应市价短时间上涨引发了西欧各国国家电力市价进一步上涨(只不过两年西欧多国电价上涨幅度极限50%)。在上述诱因的因素下，国外户用太阳能(光储)这两项飞轮期望明显强化。太阳能+高功率模式都能强化自发电网数量，该行测算相比无太阳能/仅太阳能模式下的月租花费分作90%/85%(按10年期测算)，国外户无济于事+储的实用性凸显。根据Energy Storage News数据，从年底的国外光储这两项追踪情况来看，西欧各国国家高功率相关这两项签订合同和紧贴保持高速激增，这也毫无疑问着年底高功率飞轮也将保持高速激增战局。

多诱因促成高功率金融业时值，催生关键技术创新快速拓展和多种高功率方式应用领域。

从上述情况来看，政策、电价和生物制药供应飞轮渗透率强化等多种诱因促成高功率金融业快速拓展，该行原订2025年国外/国外新增高功率飞轮量分作190/80GWh，多达极限270GWh。从低价密闭来看，该行原订2021-2025年，亚洲地区高功率低价密闭将由507亿元强化至3263亿元，对应五年CAGR极限过60%。相应的，原订到2025年，亚洲地区高功率锂电池、PCS、消防及温控板块的低价密闭分作1958/489/196/163亿元，对应五年CAGR分作60%/60%/90%/81%。该行原订2022年亚洲地区高功率低价将实现缩减到以上激增，其里面西欧各国、里面国是高功率相当多的增量低价，国外户用太阳能和国外景物军事基地，将催生高功率展现时值式激增的战局。另外，为了满足不同的高功率供给，MLT-、里面时和长时高功率也将获应用领域和推广，其里面里面时高功率最具均是由的是锂电池锂电池高功率，长时高功率都有全钒液流锂电池、空气压缩高功率和水桶蓄能等。

投资策略：

高功率金融业快速拓展催生年销量和关键技术创新成长，促请重点项目重视的方向：

1)高功率该系统集成商，主要均是由是锂电池民营企业符合锂电池供应都能和效益改进都能较弱，发电机制造商符合较弱的渠道和品牌优势的民营企业;

2)高功率发电机环节。重点项目重视符合渠道和品牌优势，并且年初发力的民营企业;

3)高功率安全应用领域领域。主要都有高功率锂电池温控应用领域领域，特别是在是液冷关键技术符合优势的民营企业。高功率锂电池消防应用领域领域的民营企业;

4)其他高功率应用领域领域，都有水桶蓄能应用领域领域民营企业，促请重视全钒液流锂电池关键技术创新和空气压缩高功率相关标的。

风险高亮：生物制药供应飞轮量稍逊预期;高功率效益下降稍逊预期;电价低价化后退稍逊预期;电力辅助服务低价化稍逊预期。

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